妹妹你是我的天使

证券时报记者 刘敬元

今年一季度，市场波动较大，保险资金是否减仓了股票？答案是“否”。

金融监管总局近日公布的数据显示，一季度末，人身险公司和财险公司合计持有股票市值为3.84万亿元，较年初增加1024亿元，股票在险资投资余额中的占比也继续小幅提升。此前业内判断会实行逢低买入的操作，至此也得到了印证。

随着4月以来市场有所回暖，险资机构的投资收益也有了明显回升。权益资产属于险资配置的“关键少数”，保险机构对权益投资的策略是积极配置并动态调整。

股票基金占比提升

在一季度特别是3月份资本市场震荡下行的情况下，保险资金配置的股票金额和占比均有小幅提升，权益类资产占比继续维持高位水平。

一季度末，人身险公司和财险公司合计持有股票市值为3.84万亿元，较年初增加1024亿元。股票在险资投资余额中的占比也继续提升，人身险公司和财险公司的股票配比分别为10.14%、9.46%，环比各提升2个、7个基点。

除了股票，保险资金还通过公募基金投向市场。人身险公司和财险公司配置的证券投资基金（含权益、固收等类型）金额为2.07万亿元，较年初增加986亿元。一季度末，险资配置的“股票+基金”金额合计为5.91万亿元，较年初增长2010亿元。

国泰海通非银团队分析，考虑到一季度权益市场表现有所波动，上证指数、沪深300指数、恒生指数分别下跌1.9%、3.9%、3.3%妹妹你是我的天使，预计保险公司把握市场机会小幅提升权益资产占比，以推动投资收益改善。

据证券时报记者3月份采访，险资在彼时市场下跌中的主流操作并不是杀跌，而是逆势布局和逢低买入。北京一家保险资管高管表示，市场长期向好的态势没有变化，虽然短期波动大，但保险资金作为长期资金，不担心这种波动。

头部保险机构也对低位加仓予以证实。研究机构的调研纪要显示，中国人保在4月底举行的一季度业绩说明会上表示，在3月市场低点有加仓操作，公司积极布局优质蓝筹品种和科技成长龙头。中国人保同时透露，张筱雨人体艺术公司业绩随4月市场反弹而受益。

2月底，中国银行保险资产管理业协会公布的2026年保险机构资产配置展望调查结果显示，在大类资产配置方面，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产。多数保险机构预计主要资产配置比例将与2025年基本持平，部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资。

积极配置并动态调整

证券时报记者从业内了解到，对于权益资产这类贡献超额收益的“关键少数”，保险机构的投资思路是积极配置、动态调整，即自上而下强化策略投资，提升战术资产配置能力。

北京一家大型保险资管介绍，权益投资的总体考虑是，围绕新质生产力等国家战略投资布局，发挥耐心资本支持科技创新的作用。同时，落实中长期资金入市要求，强化跨周期配置，优化投资结构，亚洲欧美激情小说另类力争实现支持资本市场发展与稳定长期收益的双赢。

险资开展权益投资还要考虑多重技术因素，包括加强资产负债联动，兼顾新会计准则下不同账户差异化需求等。同时，动态优化权益仓位，匹配偿付能力要求。此外，还需要统筹新准则对利润的影响与资本占用情况。

落实到策略上，险资要结合新会计准则，持续优化长期股权投资、FVOCI（公允价值变动计入其他综合收益）分类下高股息以及FVTPL（公允价值变动计入当期损益）分类下低波动等策略，提升权益投资收益稳定性。

债券配置增速放缓

一季度末，保险资金运用余额为39.44万亿元，较年初增长2.49%。其中，人身险资金35.55万亿元，占比超九成，较年初增长2.56%；财险资金2.47万亿元，较年初增长2.34%。

对于保险资金运用规模的增速，国泰海通非银团队分析，一方面得益于保险储蓄需求旺盛下保费持续增长带来稳定的现金流贡献；另一方面受资本市场波动和金融资产公允价值变动影响，增速有所放缓。

展望全年，东吴非银团队认为，受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动，险资投资资产规模有望延续较快增长趋势。

从大类资产配置比例来看，一季度险资配置保持总体稳定，延续增加配债的趋势有所放缓。

债券是险资配置的压舱石。一季度末，人身险和财险公司配债金额超过19万亿元，达到19.21万亿元，较年初增加超5000亿元。同时，债券占比微幅提升。以体量较大的人身险资金来说，配置债券金额达18.20万亿元，占比为51.18%，较年初提升7个基点。

上述大型保险资管高管表示，固收投资是净投资收益重要贡献者、久期匹配提供者和流动性管理主力军，其投资考虑是提升长期利率研判与配置择时能力，从长周期视角统筹配置、灵活调整节奏。在策略上，坚持服务实体经济，把握超长期特别国债、长期政府债、优质信用债等品种的配置机会，动态调整资产久期。同时，落实新准则下“一户一策”安排，深化资产负债联动，加强FVTPL敞口管理，提升主动管理能力。

中泰非银团队认为，当前险资配置债券，一方面是积极践行资产负债匹配的必要措施，拉长久期缩小利率风险敞口，另一方面或许也是应对“资产荒”和信用出清的被动选择。

国泰海通非银团队表示妹妹你是我的天使，利率预期是保险公司进行资产配置的重要考量，一季度保险公司适度放缓债券配置、逆势提升权益资产的配置策略，或体现了对利率企稳的预判，看好保险公司通过优化资产配置推动盈利改善。